上市不到兩年，小分子藥物研發服務商上海皓元醫藥股份有限公司（以下簡稱“皓元醫藥”，688131.SH）再次開啟融資進程。2月11日，皓元醫藥發布公告稱，擬發行可轉債募資11.61億元。

Wind數據顯示，皓元醫藥2021年IPO時募資12.09億元可以看出，本次可轉債擬募資金額，已接近其IPO時的融資額。

實際上，公司2022年還通過定增募資3.13億元。

二級市場上，皓元醫藥的股價曾在2021年8月超過300元，目前較其歷史最高價下跌接近60%。未來皓元醫藥能否給予投資者更多回報，值得關注。

兩年融資近17億元

據公司官網介紹，皓元醫藥成立于2006年9月，2021年6月在上交所科創板上市。公司是一家專注于小分子藥物研發服務與產業化應用的高新企業，主要業務包括分子砌塊和工具化合物的研究開發、原料藥和中間體的工藝研發及生產技術改進。

2022年中報顯示，皓元醫藥的營業收入主要來自分子砌塊和工具化合物、原料藥和中間體兩個大類。其中，分子砌塊和工具化合物的營收占比約62%，原料藥和中間體的營收占比接近38%。

公開資料顯示，目前國內小分子藥物研發服務已經覆蓋從藥物研發到藥物生產的各個階段。其中，分子砌塊和工具化合物業務主要在藥物發現階段提供從毫克級到千克級的產品及技術服務，原料藥和中間體業務主要對應臨床前和臨床后的定制研發生產（CDMO）服務。

皓元醫藥近期接受機構調研時表示，公司正在加強原料藥和中間體CDMO業務布局，以形成“分子砌塊和工具化合物（前端）+原料藥CDMO業務（后端）”的高活性原料藥（HPAPI）開發平臺和維生素D衍生物藥物原料藥研發平臺。

為了達成這個愿景，皓元醫藥IPO成功后繼續融資。

據招股書披露，皓元醫藥2021年IPO擬募資6.5億元，用于安徽皓元藥業有限公司（以下簡稱“安徽皓元”）醫藥原料藥及中間體建設項目（一期）、補充流動資金等項目。最終實際募資12.09億元，較擬募資金額多了5.58億元。

2022年，皓元醫藥通過定增向控股股東上海安戌信息科技有限公司（以下簡稱“安戌信息”）募資3.13億元用于收購藥源藥物化學（上海）有限公司100%股權。

今年2月11日，皓元醫藥發布公告稱，向不特定對象發行可轉換公司債券，擬募集資金總額不超過11.61億元，用于安徽皓元醫藥原料藥及中間體建設項目（二期）、補充流動資金等項目。

Wind數據顯示，截至2022年末，皓元醫藥上市后共融資近17億元，包括IPO融資12.09億元，定增募資3.13億元，此外還新增短期借款0.25億元、長期借款1.31億元。

不過，皓元醫藥目前現金流仍比較緊張。財務數據顯示，截至2022年三季度末，皓元醫藥的經營現金流凈額為-1.49億元，投資現金流凈額為-5.47億元。此次11.61億元的可轉債若能成功發行，皓元醫藥幾乎等于再融一個IPO。

CDMO行業前景廣闊

皓元醫藥急于從資本市場融資，或與其所處的CDMO行業正處于爆發期有一定關系。

光大證券研究所曾在其研報中指出，過去十年中，全球原料藥（API）產能逐步從歐美向新興市場轉移，印度和中國成為主要承接者，目前印度是API產能轉移的最大受益者，但中國憑借在技術和質量方面的優勢，正快速縮小與印度的差距。

與此同時，隨著新藥研發難度增加，投資回報率下降，CDMO已經成為全球藥企研發、生產的主要方式之一。像皓元醫藥這類CDMO供應商承接藥企的工藝開發和生產，藥企則更專注于藥物研發和上市后的銷售階段。

光大證券研究所預測，得益于全球產業鏈轉移和政策紅利，2024年我國CDMO行業的市場規模有望達到526億美元，約占全球規模的63%。

銀華基金也指出，2023年我國創新藥行業有望逐漸迎來產品為王的階段，看好更加重視國內差異化和海外國際化的產品和公司。據2022年中報披露，皓元醫藥的主營業務收入中，65%來自境內，35%來自境外。

另一方面，皓元醫藥與同行業公司的差距不大。財務數據顯示，皓元醫藥的同行業可比公司中，泰坦科技、藥石科技、阿拉丁2022年前三季度的營收分別為19.45億元、11.85億元和2.66億元，凈利潤分別為0.97億元、2.5億元和0.66億元。同期，皓元醫藥的營收和凈利潤分別為9.7億元和1.58億元。

皓元醫藥表示，未來將實現“兩個中心，一個基地”的發展目標，加快實施上海、安徽兩個研發中心，安徽皓元一個生產基地的建設，完成公司從自主研發創新到自主研發生產一體化的產業轉型升級。

股價已經大幅下跌

二級市場上，皓元醫藥的股價近年來如坐滑梯。Wind數據顯示，皓元醫藥2021年6月上市時的發行價為64.99元/股，2021年8月最高達302.63元/股。此后，皓元醫藥的股價一路下跌。

截至2月17日收盤，皓元醫藥報收123.38元/股，較最高點回撤近60%，公司市值132億元。股價走低同時，皓元醫藥的股東紛紛減持套現。

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據公告披露，皓元醫藥IPO前引進的真金投資、上海國弘、虎躍永沃、新余川流等機構一解禁便開始減持。截至2022年三季度末，真金投資減持282.45萬股、上海國弘減持21.94萬股、虎躍永沃減持18.6萬股、新余川流減持13.96萬股。

雖然機構排隊減持，但仍有券商看好皓元醫藥未來的發展。

天風證券在研報中表示，人才儲備影響短期利潤，皓元醫藥未來有望保持平穩增長。天風證券給予“買入”評級的理由包括：人才儲備影響短期利潤，為業績持續增長提供支撐；前后端業務齊發力，創新藥CDMO業務加速推進；產能建設陸續釋放，人才儲備助力長期發展。

截至2022年三季度末，皓元醫藥共有員工2785人，較2021年末新增了1299人。皓元醫藥表示，新增人員以技術人員為主，主要保障合肥、煙臺、上海生化、上海CDMO創制研究中心投入運營的需求以及馬鞍山工廠試生產的人員需求。

南京證券預計皓元醫藥2022-2024年的收入分別為13.99億元、20.07億元和28.14億元，預計歸母凈利潤分別為2.51億元、3.76億元和5.33億元，對應PE分別為47、31和21倍，給予“買入”評級。此外，廣發證券、中信證券、長江證券、開源證券等多家券商也給予皓元醫藥“買入”或“增持”評級。